El Indice Merval refleja el valor de mercado de una cartera de acciones seleccionada de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente, de acuerdo con la participación en el mercado de los últimos seis meses. Todas las acciones cotizantes son consideradas en forma decreciente, de acuerdo con su participación, hasta un acumulado del 80%. Este índice comenzó a operar en el sistema bursátil a partir del 30 de junio de 1986 con un valor base de $ 0,01.
Actualmente, la composición del Indice Merval para el 4º trimestre del año 2004 es la siguiente:

Acciones que componen el Indice MERVAL
Orden
Especie
Porcentaje de Participación
1
GRUPO GALICIA
26,93
2
ACINDAR
17,94
3
PETROBRAS
16,05
4
BANCO MACRO BANSUD
9,93
5
TELECOM
7,74
6
TENARIS
5,06
7
BANCO FRANCES
4,07
8
SIDERAR
3,64
9
ALUAR
3,27
10
TRANSPOR. GAS DEL SUR
2,84
11
INDUPA
2,51

Cantidad de acciones que componen el Indice Merval
Período
2000
2001
2002
2003
2004
1º Trimestre
17
28
18
32
14
2º Trimestre
18
26
12
33
14
3º Trimestre
22
24
24
14
12
4º Trimestre
32
23
25
13
11
En este cuadro podemos observar la escasa cantidad de acciones que componen el Indice Merval. Además, las tres primeras especies representan más del 60% de la ponderación del índice, por lo que su rendimiento se encuentra muy influenciado por el comportamiento de estas acciones.
De esta manera se advierte que el actual Indice Merval está compuesto por la cantidad mínima de acciones en comparación con los últimos cinco años. Ante la menor cantidad de acciones que componen el Indice Merval, el sistema bursátil decidió crear el Indice Merval 25, que representa los 25 primeros papeles más operados, siguiendo el modelo de las bolsas más importantes del mundo. En el siguiente cuadro observaremos la composición del Indice Merval 25 que comenzó a operarse a partir del 1º de octubre de 2004.
Acciones que componen el Indice MERVAL 25
Orden
Especie
% de Participación
1
GRUPO GALICIA
26,57
2
PETROBRAS
15,12
3
ACINDAR
14,98
4
BANCO MACRO BANSUD
8,44
5
TELECOM
6,80
6
TENARIS
4,09
7
BANCO FRANCES
3,40
8
SIDERAR
3,10
9
ALUAR
3,04
10
TRANSPORTADORA GAS DEL SUR
2,44
11
INDUPA
2,24
12
MOLINOS RIO DE LA PLATA
1,80
13
RENAULT
1,53
14
COMERCIAL DEL PLATA
1,45
15
JMINETTI
1,18
16
AGROMETAL
0,48
17
CRESUD
0,47
18
IRSA
0,43
19
LEDESMA
0,40
20
CINZANO
0,37
21
POLLEDO
0,36
22
REPSOL
0,36
23
CENTRAL PUERTO
0,34
24
ALPARGATAS
0,32
25
CELULOSA
0,27
Con la creación de este índice se procura superar las limitaciones del Indice Merval, procurando obtener un índice que manifieste de manera más adecuada el rendimiento de un mayor número de empresas.
Sin embargo, en el cuadro anterior podemos observar que las tres primeras empresas representan casi un 57% de la composición del índice, por lo que no resuelve significativamente la limitación observada en el Indice Merval tradicional.
Asimismo, resulta llamativo que el Indice Merval 25 no es difundido en los medios de comunicación ya que la información relativa a la evolución de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires se toma sobre la base de la evolución del Indice Merval tradicional.
En el gráfico siguiente se observan los rendimientos obtenidos por ambos índices desde el 01/10/2004 hasta el 30/11/2004:
Comparación Indice Merval e Indice Merval 25
01 oct. de 2004 a 31 de nov. de 2004
Los datos utilizados para la confección del gráfico fueron los siguientes:
Cierres Diarios Indice Merval 25 e Indice Merval
Fecha
Indice Merval 25
Indice Merval
01/10/04
1146,98
1160,12
04/10/04
1150,92
1167,09
06/10/04
1113,31
1128,00
07/10/04
1125,55
1140,26
08/10/04
1114,74
1128,74
12/10/04
1124,34
1138,06
13/10/04
1147,91
1165,66
14/10/04
1171,08
1192,65
15/10/04
1205,05
1228,85
18/10/04
1217,80
1243,95
19/10/04
1193,22
1215,42
20/10/04
1192,32
1215,24
21/10/04
1211,02
1234,56
22/10/04
1181,79
1204,46
25/10/04
1185,75
1209,47
26/10/04
1199,64
1225,35
27/10/04
1254,55
1286,08
28/10/04
1248,39
1280,77
29/10/04
1253,74
1287,14
01/11/04
1279,62
1314,50
02/11/04
1266,80
1299,92
03/11/04
1256,77
1289,42
04/11/04
1268,28
1302,90
05/11/04
1290,62
1325,17
08/11/04
1266,31
1296,96
09/11/04
1257,79
1286,19
10/11/04
1265,64
1297,23
11/11/04
1253,25
1284,26
12/11/04
1228,89
1257,60
15/11/04
1219,18
1247,81
16/11/04
1228,26
1257,75
17/11/04
1232,62
1262,14
18/11/04
1233,74
1263,63
19/11/04
1226,06
1254,45
22/11/04
1167,91
1193,37
23/11/04
1177,57
1204,14
24/11/04
1155,17
1182,17
25/11/04
1160,48
1187,32
26/11/04
1156,78
1183,16
29/11/04
1142,41
1167,46
30/11/04
1185,67
1213,09
Si analizamos el cuadro relativo a los cierres diarios de cada uno de los índices, advertimos que la diferencia absoluta entre ambos no es significativa, ya que al inicio de la serie se produjo una diferencia mínima de aproximadamente 13 puntos, mientras que la máxima fue de 34.88 el día 1/11/04.
Asimismo, durante el período analizado el rendimiento del Indice Merval 25 fue del 3.37% mientras que el rendimiento del Indice Merval tradicional fue del 4.57%, por lo que los valores anualizados ascenderían a 20.24% y 27.40% respectivamente. Ahora si la comparación anterior se realiza tomando el cierre del día 29 de Noviembre en lugar del día 30, el rendimiento del Indice Merval 25 fue negativo (-0.40%), mientras que el rendimiento del Indice Merval tradicional fue positivo (0.63%).
Además, el gráfico demuestra un comportamiento simétrico de ambos índices tanto en los períodos de alzas como de bajas.
Por lo tanto podemos observar que, si bien estos índices se encuentran influenciados principalmente por las tres empresas mencionadas precedentemente, el menor rendimiento demostrado por el Indice Merval 25 se explica por la incorporación de nuevas empresas que tuvieron un rendimiento menor al conjunto de las acciones que componen el Indice Merval tradicional.
Este análisis demuestra que el Indice Merval 25 no resuelve el problema de la excesiva participación de algunas empresas en el comportamiento del índice. Por lo tanto, se advierte claramente que ambos índices, a diferencia de lo que sucede en otros países del mundo, no son representativos del comportamiento y la evolución de la economía de nuestro país, demostrando que el problema radica en la carencia de un mercado de capitales más desarrollado en la República Argentina.
Nota: Los datos utilizados para la elaboración del presente artículo fueron obtenidos del sitio web http://www.bolsar.com.